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记者:那么在1993年底《国务院关于金融体制改革的决定》明确了外汇管理是中央银行实施货币政策的重要组成部分之后,外汇管理与金融宏观调控经历了怎样的变化?吴晓灵:在这个决定之后的25年间,外汇管理始终是金融宏观调控的一个重要抓手,从几个阶段谈一下。一是1998年亚洲金融危机期间,汇率只在1∶8.2798至1∶8.2765之间变动,这种状况一直保持到2004年。1998年亚洲金融危机时,亚洲各国竞相进行货币贬值,朱镕基总理对外宣布人民币不贬值,极大地稳住了市场信心,人民币实际上在各国货币的贬值中完成了被动升值。二是从2002年到2007年,中国经济处于一个新的经济增长周期,世界看好中国经济发展,2005年7月21日中国再次启动汇率形成机制改革,在人民币对美元汇率一次性升值2%的基础上实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。三是2008年国际金融危机爆发后,由于中国政府及时采取对冲政策,用4万亿元投资和宽松的货币财政措施提升了市场的信心,在全球中国经济一枝独秀的情况下,外资加快流入,外汇储备持续增长,2007~2010年外汇储备每年以4000多亿美元的速度增长,2013年更达到5097亿美元的年增长额,2014年外汇储备余额达到峰值38430亿美元。对冲金融危机中随储备增长而增加的外汇占款成为央行的操作难题,高存款准备金率备受市场诟病,但却是在央行现实约束下的不得已操作。高额外汇储备不是央行的追求,是经济运行的结果;高存款准备金率是对冲流动性过剩的有效办法。

值得注意的是,2016-2017 年中央经济工作都提到了保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,但此次中央经济工作会议没有再提到汇率。这体现央行货币政策更加关注国内“稳增长”目标,且随着美国加息次数预期降低,人民币贬值压力有所缓解。尽管从基本面来看,未来一段时间内人民币兑美元汇率仍将面临一定的贬值压力,理由包括四点:第一,至少在未来半年内,美国经济仍将维持较为强劲的增长,而中国经济仍将面临下行压力。第二,中美利差预计在 2019 年将会继续收缩。预计 2019 年上半年,美联储仍将加息 2 次,而中国央行仍有可能进一步降准,这就意味着,短期与长期的中美利差仍将收窄。第三,美元可能因避险属性而进一步保持强势。第四,贸易摩擦的持续与升级可能为人民币带来贬值压力。但我们认为人民币兑美元持续大幅贬值的情况不太可能出现。未来,人民币汇率走势存两种情况:一是人民币汇率不会破 7,在 6.7-7.0 区间震荡。未来若美元指数结束单方向上升,或者央行主动发力维系人民币汇率水平的话,均可能导致这一情况。二是人民币汇率短期破 7,但破 7 之后双向波动,并不持续大幅贬值。毕竟当前我国经济基本面仍然相对稳健,如果汇率在破 7 后引发脱离经济基本面的恐慌性贬值,央行也不会听之任之。料人民币汇率大概率将在 6.7-7.2 附近区间震荡。

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